SalesforceQ3财报, AI业务涨势凶猛, 为啥增长还是“慢吞吞”?

Salesforce最新的Q3财报刚出炉，市场看完热闹心里却有点凉，作为SaaS和CRM领域的老大哥，这季度的成绩单算不上漂亮。

营收刚过百亿，同比增长不到9%，增速比上季度还慢了点，连市场预期都没摸到边。

大家最关心的，还是那个喊了大半年的AI战略，到底能不能把增长拉回正轨。

传统业务拖后腿，AI能扛大旗吗？

先看最核心的订阅业务，这季度进账97.3亿，比去年多了9.5%，这个增速放在前几年根本拿不出手，比上季度还掉了1.1个点。

总营收102.6亿，同比增长8.6%，要是把汇率那点利好刨掉，实际增速也就8%，妥妥的放缓趋势，传统业务这边更是肉眼可见的“乏力”。

销售云以前是顶梁柱，现在增速8.4%，比上季度慢了1个点，营销和商业云更惨，只涨了2%，增速砍半。

数据分享业务也好不到哪儿去，6%的增长，跟之前比差远了，这些老伙计集体“掉链子”，难怪整体增长上不去。

要说亮点，还得看AI相关的新业务，服务云增速9%，比上季度快了0.1个点，虽说进步不大，但总算没拖后腿，平台云更是黑马，19.5%的增速，连续5个季度往上冲，从之前的8%一路跑到现在快20%。

AI这棵新苗，真能长成参天大树？

不过有些数据看着热闹，实际得打个问号，cRPO（简单说就是还没到手但确定能收的钱）同比涨了11.4%，比上季度快了0.5个点，余额294亿跟上季度一样。

新签合同金额8700万，同比多了14%，但环比比上季度的8990万还少了点，说白了，这些指标变好，主要是去年这时候基数太低，真要说明情况好转，还差点意思。

AI投入猛，毛利率扛不住了？

增长慢吞吞，利润这边也开始“亮红灯”，订阅业务的毛利率82.9%，同比环比都往下掉，要知道这可是自21财年以来第一次不涨反降，五年的上升趋势咔嚓断了。

专业服务业务更离谱，毛亏损率扩大到-10.7%，等于干这活儿不仅不赚钱，还得倒贴钱，按理说8月份产品普遍提价，多少能补点窟窿，结果愣是没顶住AI业务的成本压力。

虽说整体毛利率因为高毛利的订阅业务占比上升，同比稍微涨了点，但环比已经下来了，搞不清这AI投入到底是吞金兽还是摇钱树，短期看更像前者。

成本控制这块儿，Salesforce倒是学乖了，总经营费用58.2亿，同比增长6.8%，比上季度快了点，但没超市场预期。

营销费用34.6亿，涨了4%；研发费用涨了5.7%，管理费用还降了6%。

要是把收购Informatica花的2.6亿重组费用刨掉，核心三项费用才涨3.1%，控费这块儿确实下了功夫。

提到收购Informatica，这步棋走得挺突然，公司说下季度收入和cPRO增速能靠它多涨3个点和4个点，听着挺美。

但重组费用直接影响当期利润，短期肯定肉疼，SaaS行业并购就像拆盲盒，整合好了是捡到宝，整合不好可能惹一身麻烦，Salesforce这次能不能玩好，还得观察观察。

最后说说未来，公司给下季度画了个饼，收入增速11%-12%，cPRO增速15%，剔除收购影响，老业务增长算稳住了。

NNAOV（净新增年度订单价值）之前连续几年负增长，现在总算有了突破10%的苗头，公司说这指标好转，12-18个月后能带动收入提速，这话听着有点远，但好歹是个盼头。

自由现金流方面，26年全年增速预期上调到13%-14%，下季度预计能到50亿以上。

股东回报也没落下，下半财计划把几乎所有自由现金流通过回购或股息返还，26财年打算回购140亿，占当前市值6.3%左右，这季度已经返了42亿。

总的来说，Salesforce这季度财报就像一杯温水，有点温度但不够热，AI业务是最大的看点，增速确实猛，但烧钱也凶，毛利率扛不住，传统业务拖后腿，增长乏力。

对投资者来说，与其盯着短期数据波动，不如看看NNAOV能不能真的传导到收入增长，利润率提升的路到底好不好走。

AI这张牌，Salesforce算是押上了，能不能打赢这局，还得看后续的执行力。

目前来看，AI业务虽然增速迅猛，展现出巨大的发展潜力，可前期投入也如流水般巨大，这使得毛利率承受着不小的压力。

后续若不能在成本控制、技术优化等方面有出色表现，有效提升盈利能力，即便有高增长的态势，也难以转化为实实在在的丰厚利润，所以后续执行力将成为决定这场“牌局”胜负的关键因素。